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原油价格短期仍受宏观情绪波动影响,OPEC减产抬高长期中枢。OPEC自愿减产后改变供需平衡表,Q2起可能转变为去库。我们预期短期原油价格仍受宏观事件波动影响较弱,但由于供给端有意愿匹配需求下滑,长期来看原油价格中枢我们认为自过往的50-60美元/桶上升至80美元/桶以上。
全球出行情况好于疫情期间,油品需求好转。全球出行情况接近2019年水平。汽油需求回升明显,近期柴油需求边际走弱需观察后续情况。
长期供应端投资意愿继续下降,美国原油生产效率下降。全球油公司长期capex意愿减弱,增加股东回报的趋势延续。俄罗斯油品出口维持高位,市场质疑俄罗斯减产成色。另一方面,美国页岩油生产效率边际开始下降,盈亏平衡成本上升。高油价对美国生产商的刺激效果减弱。
我们认为长期看三桶油是较好的配置方向。我们基于以下原因推荐中国石油,中国海油,中国石化:①长期原油价格中枢抬升将改变公司的现金流预期。②国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案③公司与历史及海外估值对比仍有估值修复空间。④推进分红与回购。
风险提示:疫情可能影响原油需求,宏观超预期加息打压需求风险,地缘政治的不确定性
(文章来源:国泰君安证券研究)
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